巴克莱研究：AI 模型公司每赚 100 美元，约 35 至 40 美元流向三大云巨头

IT之家 8 月 30 日消息，表面上看，人工智能（AI）模型公司似乎正在赚取巨额利润，但真正过得滋润的，可能是它们背后的云计算服务提供商。 巴克莱银行最新研究拆解了 AI 产业链中的利润分配情况。研究发现，模型公司每创造 100 美元 （IT之家注：现汇率约合 674.6 元人民币） 营收，就有 35 至 40 美元 （现汇率约合 236.1 至 269.8 元人民币） 以推理算力费用的形式流向三大云平台 —— 亚马逊 AWS、微软 Azure 和谷歌 GCP。 云服务提供商可以从这部分收入中获得 10 至 20 美元 （现汇率约合 67.5 至 134.9 元人民币） 的营业利润，对应的营业利润率最高可达 35% 至 45%。这一结论来自巴克莱 8 月 28 日发布的 AI 行业单位经济模型研究报告，也让外界得以更清晰地观察 AI 产业链上的价值究竟流向了哪里。 AI 实验室利润率大幅提升 报告还显示，AI 实验室的付费推理利润率已经从 2025 年的 10% 出头，大幅提升至 2026 年的 50% 至 65% 甚至更高；调整后毛利率同比提高了 30 至 50 个百分点。 巴克莱分析师 Ross Sandler 指出，推动利润率大幅提升的主要因素是企业客户以及所谓的“智能体工作流”（agentic workflows），这类产品已经成为市场上的“必买”产品。 他进一步认为，目前 AI 实验室的实际利润率可能已经高于报告中的估算值。不过，随着前沿模型之间的竞争日益激烈，以及算力供应持续增加，这一指标预计最终会逐步回落。 业务结构决定毛利率差距 为了帮助投资者更好地理解不同 AI 实验室之间的财务差异，巴克莱构建了两个假想的前沿 AI 实验室进行比较。 “实验室 A”的收入约 70% 来自 API，30% 来自订阅；“实验室 B”则恰好相反，80% 的收入依赖订阅业务，API 仅占 20%。 由于 API 业务天然拥有比订阅业务更高的推理利润率，再加上训练成本分摊方式以及合作伙伴收入分成存在差异，这两家假想实验室的调整后毛利率出现了惊人的 17 个百分点差距：实验室 A 约为 55%，实验室 B 则只有 38%。 收入确认方式的不同又进一步放大了这种“失真”。 实验室 A 会按照总额确认间接 API 收入，而实验室 B 则采用净额确认方式，甚至完全不计入由战略合作伙伴运营的间接 API 收入。巴克莱将这种情况比作 Uber 和 Lyft 的差异：两者的核心业务基本相同，但由于会计处理方式不同，最终出现在财务报表上的数字却可能完全不同。 报告提醒称，随着 AI 实验室开始按照公认会计准则（GAAP）披露财务报表，投资者在进行跨公司比较之前，首先需要弄清楚这些会计处理差异，否则很难进行有意义的比较。 不同产品线的利润率 进一步拆分具体产品线可以发现，订阅产品，