上市前夜｜4个月净利润38.4亿元，深圳存储黑马冲港股IPO

本文约3400字，建议阅读7分钟 作者 | 彭孝秋 编者按： 《上市前夜》栏目聚焦企业冲刺资本市场的关键时刻。每一份招股书里，都藏着一家企业上市前的野心、周期与隐忧。这是第一期——深圳宏芯宇电子。 7月3日，一家名叫宏芯宇电子的深圳公司，向港交所递交了招股书，此次IPO独家保荐人是 中信建投 。 招股书里最亮眼的是这么一组数字： 2026年前四个月，宏芯宇净利润38.41亿元，比上年同期的1.23亿元暴涨3020.8% 。整体毛利率从一年前的13.8%一路飙到 62.0% 。 一家2023年还在亏1.18亿、经营现金流失血10.5亿的模组厂，忽然之间成了印钞机。硬氪从这份481页招股书中看到，比净利润暴涨30倍更复杂的是——它有多少是本事，有多少是这轮存储涨价超级周期带来的。 事实上，这家公司的技术底子、股权谱系里，站着一个几乎所有人都会忽略的名字：中国台湾NAND主控龙头 群联电子 。 今年前四个月净利润38.4亿，但经营现金流净流出27亿 从宏芯宇业绩来看： 收入：2023年87.81亿→2024年87.18亿→2025年 112.38亿元 ； 净利润：2023年 亏1.18亿 →2024年赚4.83亿→2025年赚 13.64亿元 （同比+182.5%）； 2026年前四个月，收入80.12亿（上年同期28.05亿，+186%），净利润直接涨到 38.41亿 。 也就是说，今年四个月赚的净利润，是2025全年的近3倍。怎么做到的？答案就在 存储晶圆的价格 里。 宏芯宇是一家独立存储器厂商，它不生产存储晶圆，而是从三星、SK海力士、美光这些 存储原厂 手里买NAND Flash和DRAM晶圆。配上主控芯片，封装测试后做成eMMC、UFS、固态硬盘、内存条卖出去，赚的是中游模组的加工与整合钱。招股书中也称是 轻资产模式 ：晶圆加工、封装、测试全部外包给第三方。 这个生意，对原材料价格高度敏感。自2025年下半年起，存储行业开始迎来AI驱动大周期。AI服务器催生以存代算需求，头部原厂把产能集中转向HBM、DDR5等高利润产品，压缩传统DRAM、NAND产能，供需错配直接把价格拉飞。 部分DRAM产品单月涨幅超过30% 。 对宏芯宇意味着什么？看它DRAM产品的每GB均价：2025年前四个月12.24元／GB，到2026年同期变成 34.98元／GB，涨了1.86倍 。手里的库存跟着水涨船高，62%毛利率就是这么来的。 所以 这38亿净利润，主要是周期给的，不是效率给的。 招股书也反复提示，存储行业历来具��周期性，概不保证该等需求增长或价格趋势将会持续。而上一次周期反转（2022–2023下行）时，宏芯宇2023年亏1.18亿、经营现金流-10.5 亿。周期这把刀，乐观起来和悲观起来一样快。 如果只看利润表，宏芯宇确实是台印钞机。但把现金流量表翻出来，画风完